세쓰 클라만(Seth A. Klarman)의 "안전마진"을 ChatGPT로 번역한 것임을 밝힙니다. 일부 문장은 읽으면서 수정하기도 했습니다.
감사의 말
월 스트리트의 작동에 항상 관심이 있었지만, 내 첫 진짜 일에서는 Michael Price와 늦은 Max L. Heine과 함께 Mutual Shares Corporation (지금은 Mutual Series Fund, Inc.)에서 일할 기회를 얻어서 정말 운이 좋았습니다. 나의 삼촌 Paul Friedman은 항상 나의 투자에 대한 관심을 격려하고 그 직장을 얻게 도와주었습니다. 나는 Mutual Shares에서의 경험을 매우 기억에 남게 여기고 있습니다. Max와 Mike와 함께 일한 두 해 동안의 학습은 아마도 나의 후속 두 해 동안 하버드 비즈니스 스쿨에서 배운 것보다 더 큰 것이었습니다. 이 책은 Max의 기억에 바치는 것입니다. 하버드에서 MBA를 받은 후에는 몇 가지 흥미로운 직업 선택이 있었습니다. 캠브리지, 매사추세츠의 스타트업 투자 관리 회사에 합류하는 비전통적인 제안은 내 경력 초기에 투자 추적 기록을 시작할 수 있는 기회를 제공했습니다. 그래서 나는 Bill Poorvu, Isaac Auerbach, Jordan Baruch, Howard Stevenson 및 Jo-An Bosworth와 함께 Baupost Group을 창립했습니다. 나의 동료 각각은 특히 Howard는 나와 내 능력에 베팅하기 위해 자신들의 돈뿐만 아니라 가족과 친한 친구들의 돈을 관리하는 것에 대한 믿음을 가지고 나섰습니다. 지식 있는, 활기찬, 따뜻하고 배려심 있는 사람들과 관련되어 있어서 큰 영광이었습니다. 함께 우리는 자랑스러운 것을 만들었습니다. Paul O’Leary, David Abrams 및 지금은 Tom Knott와 함께 일하는 것도 특권이었습니다. Paul O’Leary, David Abrams 및 지금은 Tom Knott와 함께 일하는 것도 특권이었습니다. 나의 뛰어난 그리고 헌신적인 투자 팀과 내부 더블스 게임과 함께 일하는 것은 특권이었습니다. 나는 그들 각각에게 그들의 많은 통찰력과 관찰에 감사드립니다. 이러한 통찰력과 관찰은 이 작업의 어떤 부분에서든 한 형태로 또는 다른 형태로 나타납니다. 나는 또한 몇몇 최고의 고객들을 가지고 있어서 행운이었습니다. 일부 고객들은 나를 이 일에 격려했습니다. 그들의 인내심, 관심 및 지원은 우리의 투자 성공에 있어서 핵심 요소였습니다.
Baupost에서의 9년은 투자 업계에서 최고의 사람들과 접촉하게 해주었습니다. 매수 측과 매도 측 모두에서 이 비즈니스에 대해 많이 가르쳐 주셨으며, 나가 나쁜 날에도 내게 참을성을 갖고 있어 주셨습니다. 그들은 개별적으로 감사드리기에 너무 많아서 각각에게 많은 것을 빚지게 되었습니다. 특히 이 프로젝트에 특히 도움이 된 사람들에게 감사드리고 싶습니다. Baupost의 동료들인 Howard, David, Paul 및 Tom은 각각 원고를 검토했으며 Lou Lowenstein, David Darst, Henry Emerson 및 Bret Fromson과 같은 네 명의 특별한 친구들도 마찬가지입니다. 이 프로젝트 초기에 많은 도움을 준 다른 친구들도 있었습니다. 특히 Jess Ravich는 쓰레기 채권 및 파산 섹션에 많은 유용한 통찰력을 제공했습니다. 마지막으로 Jim Grant는 아마도 그가 이 도전을 받게 한 것을 깨달지 못했을 것입니다. 그들 각각에게 도움에 감사드리며 더 중요한 것은 그들의 우정을 항상 소중히 여길 것입니다. 내 아내 Beth Klarman은 비금융 전문가의 새로운 시각을 제공했습니다. 그녀는 모든 장을 열심히 읽고 많은 도움이 되는 제안을 했습니다. 또한 이 프로젝트에 시간을 할애할 수 있도록 도와주기 위해 모든 편의를 제공했으며 진행이 느릴 때마다 완성을 위해 끝까지 가도록 권했습니다. 그녀는 훌륭한 아내이자 어머니이며 내 최고의 친구입니다. 나의 아버지 Herb Klarman은 아마도 이 원고의 여러 초안을 가장 주의 깊게 읽은 분이었습니다. 그는 글쓰기의 진정한 장인이며 그의 의견은 이 책의 모든 페이지에 실려 있습니다. 그의 큰 도움에 감사드립니다.
마지막으로, 나는 Mark Greenberg라는 나의 HarperBusiness 편집자와 Mitch Tuchman이라는 나의 개발 편집자의 비범한 노력을 인정해야 합니다. 이들은 이 원고를 여러 가지 방법으로 개선하는 데 기여했습니다. 이 프로젝트를 완성하는 데 도움을 준 두 분에게 감사드립니다. 나는 또한 초기 초안에서 유용한 의견을 제공한 Martha Jewett에게도 감사드리며, 이 프로젝트를 갑작스럽게 제안한 Virginia Smith에게도 특별한 감사의 말씀을 전합니다. Jacqui Fiorenza, Mike Hammond, 그리고 Susie Spero는 이 원고의 타이핑과 다시 타이핑에 큰 도움이 되었습니다. Kathryn Potts는 많은 편집 제안을 해 주었으며 용어집을 준비하는 데도 도움이 되었습니다. 필요한 경우 Carolyn Beckedorff가 연구 지원을 해 주었습니다. 이러한 작업과 같은 모든 작업에서 발생한 오류에 대한 책임은 저자에게 있습니다. 남아 있는 오류가 적고 수가 적기를 바랍니다.
서론
투자자들은 장기적인 성공의 실질적인 전망이 거의 없거나 상당한 경제적 손실의 가능성을 제공하는 다양한 접근 방식을 채택합니다. 많은 접근 방식은 일관된 투자 프로그램이 아니라 투기나 도박과 유사합니다. 투자자들은 종종 빠르고 쉬운 이익의 전망에 유혹되며 월 스트리트의 다양한 유행에 휘말립니다. 나는 이 책을 쓰는 목표를 두가지로 정했습니다. 첫번째 섹션에서는 투자자들이 직면한 많은 함정을 식별합니다. 많은 사람들이 어디서 잘못되었는지를 강조함으로써 투자자들이 이러한 손실 전략을 피하는데 두임이 되기를 바랍니다.
이 책의 나머지 부분에서는 투자자들이 따라야할 특정한 길인 가치투자 철학을 추천하고자 한다. 가치투자는 기본 가치보다 상당히 저렴하게 거래되는 증권에 투자하는 전략으로 매우 제한된 하락 위험과 함께 탁월한 투자결과를 제공하는 긴 역사를 가지고 있습니다. 이 책은 가치투자의 철학을 설명하며, 더 중요한 것은 왜 다른 접근방식이 실패하는지를 보여주기 위해 그 논리를 설명합니다.
이 책을 시작할 때, 가치투자자들이 옳게 하는 것에 대한 논의로 시작하는 것이 아니라 다른 투자자들이 어디서 잘못되었는지평가하는 것을 선택했습니다. 많은 투자자들이 투자 성공을 향한 길에서 목적지에 도달하기 보다는 길을 잃는 경우가 더 많습니다. 쉽게 헤매기도 하지만 꾸준한 노력으로 절제를 유지해야 합니다. 다른 투자자들이 어디서 잘못되는지 피하는 것은 투자 성공을 달성하는 중요한 단계입니다. 사실, 이는 거의 확실한 결과를 가져 옵니다.
여러분은 제 친구들 중 몇몇이 물어보는 것처럼, 왜 나는 더 많은 사람들이 가치 투자자가 되도록 유도할 수 있는 책을 쓰겠다고 생각했는지 궁금해할 수 있습니다. 그렇게 하면 경쟁이 더 많이져서 내 추자 수익이 줄어들지 않을까요? 아마도 그렇겠지만, 나는 그렇게 되지 않을 것이라고 믿습니다. 우선 가치 투자는 이곳에서 처음으로 논의되는 것이 아닙니다. 나는 선배들과 약간 다른 방식으로 가치 투자들을 주장하려고 노력했고, 내 정확한 철학은 다른 가치 투자자들과 다를 수 있지만, 이러한 견해들은 이미 이전에 표현되었습니다. 특히 벤자민 그래이엄과 데이비드 도드는 50년 전에 "증권분석"을 저술 했으며 이는 많은 사람들에게 가치 투자의 성경으로 여겨집니다. 그 단 하나의 작품은 여러 세대의 가치 투자자들에게 길을 밝혀 주었습니다. 최근에 그래이엄은 "현명한 투자자"를 저술했으며, 이는 가치 투자 과정을 덜 학문적으로 설명한 책입니다. 버크셔 해서웨이의 회장이자 그래이엄의 제자인 워렌 버핏은 오늘날 가장 성공적인 가치 투자자로 여겨집니다. 그는 자산의 가치 투자 철학을 일관되고 뛰어난 방식으로 표현하기 위해 무수한 기사와 주주서한을 썼습니다. 이러한 지혜로운 조언을 따르지 않는 투자자들은 나의 말을 듣지 않을 것입니다. 사실, 무지하거나 훈련되지 않은 많은 투자자들이 경험한 재앙적인 투자 결과에 나 역시 고통받고 있습니다. 그들에게 위험한 투자 전략을 피하도록 설득하고, 자신들의 수고로 얻은 자본을 보존하고 유지하기 위한 건전한 전략을 채택하도록 몇몇 사람들을 설득할 수 있다면 나는 만족할 것입니다. 만약 나의 투자 수익이 조금 줄어든 대가로 투자자들의 행동에 더 큰 영향을 미친다면, 나는 기꺼이 그 대가를 치를 것입니다.
어떤 상황에서도 이 책 하나만으로는 누구도 성공적인 가치 투자자로 만들지 않습니다. 가치 투자자는 많은 노력, 비범한 엄격한 규율, 그리고 장기적인 투자 시야를 필요로 합니다. 충분한 시간과 노력을 투자하여 가치 투자자가 되려는 사람은 많지 않으며, 그 중에서도 성공하기 위한 적절한 마인드셋을 가진 사람은 소수입니다.
이 책은 투자 성공을 위한 확실한 공식을 제공하지는 않습니다. 물론 그런 공식은 없습니다. 이 책인 신중하게 따라가면서 투자 성공의 가능성을 제공하는 청사진입니다. 나는 이것이 투자자들이 합리적으로 기대할 수 있는 한도라고 믿습니다. 이상적으로 이 책은 투자에 관한 책이 아니라 투자에 대해 생각하는 책으로 간주되길 바랍니다. 대부분의 8학년 대수학 학생들 처럼 일부 투자자들은 몇 가지 공식이나 규칙을 암기하고 겉으로는 능숙해 보이지만 실제로 무엇을 하고 있는지 제대로 이해하지 못합니다. 많은 금융 시장과 경제 주기를 거쳐 장기적인 성공을 달성하기 위해서는 몇 가지 규칙을 따르는 것만으로는 충분하지 않습니다. 투자 세계에서 너무 많은 변화가 너무 빨리 일어나기 때문입니다. 그 대신 규칙 뒤에 있는 이론을 이해하여 그들이 언제 왜 작동하는지, 그리고 언제 왜 작동하지 않는지 이해하는 것이 필요합니다. 나는 단순히 가치 투자가 작동한다고 주장할 수 있지만, 왜 그것이 작동하는지와 대부분의 다른 접근 방식이 작동하지 않는 이유를 보여드리고 싶습니다.
만약 외계인이 지구에 착륙하여 금융 시장의 작동 방식과 금융 시장 참가자들의 행동을 조사한다면, 분명히 지구 주민들의 지성에 의문을 품을 것입니다. 세계적으로 자본이 할당되는 금융 시장인 월스트리트는 많은 면에서 거대한 카지노와 같습니다. 월스트리트는 모든 거래에서 선불 수수료를 받으며, 경제적 유용성보다는 활동의 규모에 더 관심이 있습니다. 장기적인 은퇴, 교육 및 자선 기금의 보안과 증가를 책임지는 연금 및 기부기금은 투자 관리자를 고용하여 장기적인 증권을 매우 단기적으로 거래하며, 서로를 제치고 따라하려고 노력합니다. 또한 수백억 달라가 기본적인 비즈니스 기초 지식을 무시하고 가상으로 투자되며, 종종 확실한 평범함을 대가로 중요한 하락을 피하기 위해 지수 투자 전략을 사용합니다.
개인 및 기관 투자자 모두 종종 기업 기본 요소를 기반으로 장기적인 투자 결정을 내리지 못하는 경향이 있다. 이에는 기관 투자자가 직면한 성과 압력, 월스트리트의 보상 구조, 금융 시장의 열광적 분위기 등 여러 가지 이유가 있습니다. 결과적으로 투자자, 특히 기관 투자자들은 단기적인 상대 성과 경마에 빠져들게 되며, 일시적인 가격 변동이 주된 관심사가 됩니다. 상대 성과 중심의 투자자들은 이미 단기적인 수익에 초첨을 맞추고 있으며, 종종 최신 시장 유행을 우수한 상대 성과의 원천으로 선택합니다. 빠르게 돈을 벌 수 있는 유혹이 크며, 많은 투자자드리 대정과 맞서는 것이 어렵습니다.
투자자들은 때로는 자신들의 최악의 적입니다.예를 들어, 가격이 일반적으로 상승할 때 탐욕은 투자자들이 투기를 하도록 유도하며 낙관적인 예측을 기반으로 대규모로 고위험한 베팅을 하고 수익에 초점을 맞추면서 위험을 무시하게 합니다. 감정 스팩트럼의 반대쪽에는 가격이 일반적으로 하락할 때 손실에 대한 두려움으로 투자자들은 투자 기본 요소를 배제하고 지속적인 가격 하락의 가능성에만 집중합니다. 시장환경과 관계업이 많은 투자자들은 성공의 공식을 찾고 있습니다. 불행히도 투자 성공은 수학적 방정식이나 컴퓨터 프로그램으로 표현할 수 없는 현실입니다. 이 책의 첫 번째 섹션인 1장에서 4장까지는 투자자들이 걸리는 몇 가지 함정을 살펴봅니다. 1장에서는 투자와 투기, 성공적인 투자자와 비성공적인 투자자 간의 차이를 탐구하며 특히 투자자 행동에서 시장 가격의 역할을 살펴봅니다. 2장에서는 월스트리트의 단기 지향성, 이해관계, 상승 경향을 살펴보며 투자자의 것과 일치하지 않을 수 있는 자신의 최선의 이익을 극대화하는 방법을 살펴봅니다. 3장에서는 현재 금융 시장을 지배하고 있는 기관 투자자들의 행동을 살펴봅니다. 4장에서는 첫 번째 세 장에서 강조한 많은 함정을 설명하기 위해 정크본드 채권의 사례 연구를 사용합니다.
정크본드 시장에서의 신규 발행 급증은 무분별한(suspended disbelief) 투자자들의 공모로만 가능했습니다. 정크 본드 구매자들은 무료 점심을 약속하고 새롭고 검증되지 않은 분석 방법을 기꺼이 채택했습니다. 월스트리트나 기관 투자자 커뮤니티는 이러한 결함이 있는 도구들의 광범위한 확신에 대해 목소리를 높이지 않았습니다. 투자자들은 정크본드 열풍이 천년에 한 번 발생한 광기가 아니라 투자자들의 탐욕과 두려움 사이의 역사적인 감정의 흐름의 일부임을 인식해야 합니다. 중요한 점은 단순히 정크 본드가 결함이 있었다는 것이 아니라 (비록 그렇기는 했지만) 투자자들이 이러한 피할 수 있는 재앙에서 배워 다음으로 불현듯 나타날 유혹적인 시장 유행을 피해야 한다는 것입니다.
다른 투자자와 투가자들의 행동을 살펴보는 두 번째 중요한 이유는 그들의 행동이 종종 우연히 가치 투자자들을 위한 기회를 만들어낸다는 것입니다. 예를 들어 기관 투자자들은 종종 무거운 거대한 존재로서 일부 증권을 기본 가치에서 큰 할인율로 밟아버리면서 다른 증권을 무시하거나 구매를 제한합니다. 그들이 구매를 결정한 증권은 열정적으로 구매하며, 이러한 즐켜찾는 증권들 중 많은 것들이 상당히 과대평가되어 판매 (그리고 아마도 공매도) 기회를 만들어 냅니다. 개별 투자자들이 함께 행동하는 무리도 비슷하게 일부 증권의 가격을 미친 수준까지 끌어올릴 수 있으며, 다른 증권들은 무시되거나 무례하게 버려질 수 있습니다. 월스트리트의 중개인과 투자 은행가들의 지원을 받은 많은 개별 및 기관 투자자들은 기본적인 비즈니스 가치를 무시하거나 고의적으로 무시하며 주식을 단순히 왔다갔다 거래할 종이로만 간주합니다.
무시하는 행동은 종종 전체 주식 시장에 영향을 미칩니다. 예를 들어, 1987년 1월부터 8월까지 주가가 크게 상승한 후, 같은 해 10월에 시장이 크게 하락했습니다. 세쿼이아(Sequoia Fund Inc.)의 회장인 윌리엄 루엔과 이사인 리차드 커니프는 "일단 1987년 1월 1일의 주가 수준이 논리적이었는지 여부를 떠나서, 우리는 미국 산업의 가치가 8월 25일까지 44% 증가한 것은 확실합니다. 마찬가지로 미국 산업의 가치가 단일 날짜인 10월 19일에 23% 하락한 것은 매우 불가능합니다."라고 말했습니다.
최종적으로 투자자는 선택을 해야 합니다. 한쪽은 - 잘못된 선택이지만 - 합의의 편안함을 제공하는 보기에는 쉬운 길입니다. 이 과정은 대부분의 시장 참가자를 이끄는 힘에 굴복하는 것을 포함합니다. 이들은 탐욕과 두려움에 의해 지배되는 감정적인 반응과 상대적 성과를 추구(the relative-performance derby)하는 비롯된 단기 지향성을 따릅니다. 이 길을 따르는 투자자들은 주식을 사고 팔기 위한 상품으로서의 시각으로 점점 더 생각합니다. 이로 인해 투자자들은 다른 시장 참가자들이 무엇을 할지 추측하고 그 것을 먼저 시도해야 하는 시간을 보내게 됩니다. 문제는 주식을 종이 조각처럼 거래하는 게임에서 고귀한 단기 수익의 가능성이 투자자들을 그 이러석음에서 멀리 떨어뜨린다는 것입니다.
투자자들에게 올바른 선택은 분명하지만, 대부분의 사람들이 하기를 꺼리는 수준의 헌신이 필요합니다. 이 선택은 기본 분석이라고도 하는데, 주식은 그들이 대표하는 기업의 분수 소유로 간주됩니다. 기본 분석의 한 형태 - 그리고 내가 추진하는 전략 - 은 가치 투자라고 알려져 있습니다.
가치 투자에는 난해한 점이 없습니다. 이것은 단순히 증권의 기반이 되는 가치를 결정하고 그 가치에서 상당한 할인율로 구매하는 과정입니다. 정말 그렇게 간단합니다. 가장 큰 도전은 가격이 매력적일 때만 구매하고 그렇지 않을 때 판매하여 대부분의 시장 참가자들이 빠지는 단기 성능 열풍을 피하는 것입니다.
대부분의 투자자들의 초점은 가치 투자자들과 다릅니다. 대부분의 투자자들은 주로 수익에 초점을 맞추며 얼마나 많이 벌수 있는지에 주목하고, 리스크에는 별로 신경을 쓰지 않습니다.
기관 투자자들은 특히 전체 시장, 관련 시장 부문 또는 동료들과 비교하여 상대적 성과를 기준으로 평가되며, 따라서 스스로를 측정합니다. 반면 가치 투자자들은 잃지 않는 것을 주요 목표로 삼습니다. 이로 인해 가치 투자자들은 불확실성, 불운, 또는 분석 오류를 고려하여 상당한 손실을 피하기 위하여 여유 공간이 되는 안전 마진을 추구합니다. 안전 마진은 평가가 불확실할 수 밖에 없으며, 미래는 예측할 수 없으며, 투자자들이란 근본적으로 실수를 저지를 수 밖에 없는 인간이므로 필요합니다. 안전 마진 개념을 준수하는 것이 가치 투자자들을 다른 모든 투자자들과 가장 잘 구별하는 요소입니다. 다른 사람들은 손실에 대해 그렇게 걱정하지 않습니다.
투자자들이 시장의 미래 방향을 예측할 수 있다면 결코 가치 투자자가 되지 않을 것입니다. 실제로 주식 가격이 꾸준히 상승하는 상승장에서 가치투자 방법은 일반적으로 불리합니다. 인기 없는 가치주들은 대중의 즐겨찾는 주도주보다 적게 상승합니다. 시장이 과도하게 호황일 때 가치 투자자들은 주식을 너무 일찍하기 처분해버리기 때문에 성과가 좋지 않습니다.
가치 투자자로서 가장 유리한 시기는 시장이 하락할 때입니다. 이때는 하락 리스크를 중요하게 고려해야할 시기이며, 오직 긍정적인 측면만 고려한 투자자들이 자신들의 지나친 낙관주의에 대한 결과를 감수해야하는 시기입니다. 가치 투자자들은 하락하는 시장에서 큰 손실을 피할 수 있도록 충분한 안전마진이 있을 때만 투자합니다.
미래를 완전히 예측할 수 있는 사람이 있다면, 시장이 상승할 때 돈을 빌려서라도 투자하고 하락하기 전에 시장에서 빠져나와야 합니다. 불행히도 시장 방향을 예측할 수 있다고 주장하는 투자자들은 많지 않습니다. (실제로 그런 사람을 한 명도 만나본 적이 없습니다.) 우리는 주식의 가격을 정확하게 예측할 수 없다는 사실을 인정하고 모든 투자환경에서 안전하고 성공적인 전략인 가치투자를 고려하는 것이 좋습니다.
이 책의 두 번째 섹션인 5장부터 8장은 가치 투자의 철학과 내용을 탐구합니다. 5장에서는 대부분의 투자자들이 리스크 회피적이며 이 태도의 투자적 영향을 논의합니다.
6장에서는 가치 투자의 철학과 안전마진의 의미와 중요성에 대하여 설명합니다. 7장에서는 가치 투자의 세가지 중요한 기반 요소를 다룹니다. 세가지 요소란 투자 의사결정을 하향식 접근방식, 성과를 절대적 기준으로 측정하고 평가하는 방법, 그리고 리스크와 투자 수익을 분석하는 방법을 뜻합니다. 8장에서는 가치 투자자들이 사용하는 주요 주식 가치 평가방법에 대해 다룰 것입니다.
이 책의 세 번째 부분인 9장부터 14장까지는 가치 투자 과정과 가치 투자 철학을 이행하는 것에 대하여 설명합니다. 9장에서는 가치 투자자들이 아이디어를 얻고 어떻게 평가하는지에 대한 연구와 분석과정을 탐구합니다. 10장에서는 기업 청산부터 스핀오프, 위험 수익율까지 다양한 투자 기회에 대하여 다룹니다. 11장과 12장에서는 각각 저축은행 전환과 재정적으로 파산한 기업의 주식과 같은 두가지 특수한 가치 투자 분야를 살펴봅니다. 13장에서는 좋은 포트폴리오 관리와 거래 전략의 중요성을 강조합니다. 마지막으로 14장에서는 투자 전문가를 선택하여 자신의 자산을 관리하는 방법에 대한 통찰력에 대하여 다룹니다.
가치 투자의 원칙은 충분히 단순해 보이지만 대부분의 투자자들이 이해하거나 따르기 어렵다고 합니다. 버핏이 자주 지적했듯이, 가치 투자는 시간이 지나면서 점진적으로 배우고 적용할 수 있는 개념이 아닙니다. 이는 한 번에 흡수되고 적용되거나, 아니면 결코 진정으로 배우지 못하는 것입니다.
나는 투자 경력의 시작부터 가장 성공적인 실천자인 Michael Price와 Mutual Shares Corporation의 고인 Max L. Heine로부터 가치 투자를 배울 수 있어서 행운이었습니다. 나는 어릴 때부터 주식 시장에 매료되어 있었고, 청소년기에는 종종 시장에서 주식을 매매하곤 했습니다. 그러나, Max와 Mike와 함께 일하는 것은 놀랍도록 가치 있는 비밀을 알게 된 것 같습니다. 가치 투자의 단순하지만 부인할 수 없는 논리와 비교했을 때, 나의 이전 투자는 얼마나 순진했는지 갑자기 느껴졌습니다. 실제로 한 번 가치 투자 전략을 채택하면, 다른 어떤 투자 행동도 도박처럼 보이기 시작합니다.
이 책 전반에 걸쳐 저는 현재 투자 사업의 일부 측면들을 비판하고자 합니다. 이러한 비판들의 상당수가 일반적으로 나타나며, 개인적 실수라기 보다는 투자 사업의 구조에 의해 초래되는 경우가 많습니다. 이 책의 전반에 걸쳐 저는 특정 투자에 대한 많은 예들을 제공하고자 합니다. 그 중 많은 것들이 지난 9년 동안 우리 회사에서 우리 고객들을 위해 이루어졌고 실제로 상당한 이익을 보았습니다. 그러나 우리가 그것들로 돈을 벌었다는 사실이 중요한 것은 아닙니다. 제가 설명하고자 하는 목표는 지난 10년동안의 가치 투자의 기회를 보여주고자 하는 것입니다. 이 책에 포함되지 못한 다른 많은 투자 예도 있다는 것도 밝혀두고자 합니다.
저는 가치 투자를 자극적이면서 지적인 도전이며 항상 변화하는 재정적으로 보람 있는 학문으로 생각합니다. 제가 가치 투자를 왜 그렇게 생각하는지 이해하길 바랍니다.
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